Mysteel半年報：2024年下半年焦炭以需求為錨震蕩博弈
來源： 我的鋼鐵網(wǎng) 2024-06-30
一、摘要
2024年上半年，焦炭受下游需求疲軟，整體偏弱運行為主。價格上半年跌多漲少，重心下移。4月初焦炭產(chǎn)地價格跌破去年低點，山西準(zhǔn)一出廠1500元/噸，同比去年低點超跌200元/噸。
一季度受終端項目資金到位緩慢，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，加之地產(chǎn)基建等用鋼需求持續(xù)低迷，鋼廠虧損負(fù)反饋，而煤炭跌幅小于焦炭，致焦企虧損減產(chǎn)，焦炭基本面整體表現(xiàn)供需雙弱。
二季度在宏觀政策改善預(yù)期加持下，鋼廠利潤修復(fù)，鐵水快速恢復(fù)，焦炭在低供應(yīng)低庫存背景下，彈性較好，4月快速提漲四輪，累計落地幅度 400-440 元/噸。但隨著傳統(tǒng)淡旺季切換，疊加南方梅雨季節(jié)來臨，終端成材需求走弱，帶動原料二季度末需求承壓。
展望下半年市場，焦炭基本面暫無突出矛盾，焦炭供需維持動態(tài)平衡，行業(yè)低利潤將加大焦鋼博弈持續(xù)，關(guān)注預(yù)期和現(xiàn)實的邏輯轉(zhuǎn)換，下半年焦炭價格整體寬幅區(qū)間震蕩運行。
二、供應(yīng)情況
目前焦化產(chǎn)能表現(xiàn)寬松，全國冶金焦在產(chǎn)產(chǎn)能 5.7 億噸，其中碳化室高度 5.5米及以上（含熱回收焦?fàn)t）產(chǎn)能占比約89.5%。從焦炭產(chǎn)量來看，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1-5月份全國焦炭產(chǎn)量為19947萬噸，同比下降1.9%。焦化產(chǎn)能雖然過剩，但整體產(chǎn)量受市場行情和企業(yè)利潤影響，焦炭供應(yīng)與鋼廠高爐消費呈現(xiàn)弱平衡狀態(tài)。
2024年一季度，焦炭經(jīng)歷了八輪提降，導(dǎo)致焦企利潤較差，普遍限產(chǎn)30%-50%，上半年焦企產(chǎn)能利用率維持在60%-72%，低于往年同期。不過，4月后隨著焦炭價格連漲四輪，焦企利潤修復(fù)，開工產(chǎn)量恢復(fù)至高位。
根據(jù)mysteel最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年已淘汰焦化產(chǎn)能520萬噸，新增1346萬噸，凈新增826萬噸；預(yù)計2024年淘汰焦化產(chǎn)能1412萬噸，新增3471萬噸，凈新增2059萬噸。（2023 年已淘汰焦化產(chǎn)能 4578 萬噸，新增 4036 萬噸，凈淘汰 543 萬噸）。
三、需求情況
國內(nèi)需求方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1-5月，中國生鐵產(chǎn)量為36113萬噸，同比下降3.7%，內(nèi)需走弱，拖累焦炭需求。
上半年成材終端需求表現(xiàn)不佳，一方面來自于地產(chǎn)市場的低迷導(dǎo)致鋼材需求減少。今年房地產(chǎn)行業(yè)依舊維持弱勢，房地產(chǎn)開發(fā)投資1-5月份同比降10.1%，房屋新開工面積同比降24.2%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大。雖然5月密集出臺各種地產(chǎn)新政刺激，從中央“517”新政首付比、房貸利率、公積金利率等三大信貸政策調(diào)整，到地方45省市持續(xù)寬松政策，一線城市上海、深圳松綁限購等。政策利好帶動市場情緒好轉(zhuǎn)，盤面反彈效果明顯，但在地產(chǎn)前端新開工、竣工等方面數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)較弱，并未出現(xiàn)實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，對鋼材需求改善預(yù)期有限，因此全年地產(chǎn)用鋼需求仍主要拖累焦炭需求。
另一方面，今年基建情況也不容樂觀，上半年基建投資增速其實一直處于持續(xù)下滑狀態(tài)，相較于4月份5.9%的增速，5月份的數(shù)據(jù)還是下滑了2.1%。加之專項債發(fā)行進(jìn)度偏慢，使得工地資金到位情況不理想，新開項目和續(xù)建項目都受到影響，拖累原料端需求。
上半年用鋼需求亮點在制造業(yè)和出口端，由于兩者占比低于地產(chǎn)和基建，對原料需求改善力度有限，同時增加低價鋼材出口將擠兌海外對國內(nèi)焦炭出口需求。隨著全球制造業(yè)復(fù)蘇和美國補庫周期的到來，2024年美國和全球制造業(yè)PMI均出現(xiàn)筑底反彈跡象，上半年市場整體表現(xiàn)內(nèi)弱外強。
海外需求方面，根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月全國出口鋼材4465.5萬噸，同比增長24.7%；同期機電產(chǎn)品出口額（人民幣）同比增長7.9%，占出口總值的59%。其中汽車及零配件、鋼制船舶、集裝箱、家用電器、機械等耗鋼產(chǎn)品出口均高水平增長。
按上半年增速，在無政策干擾限制下，2024年鋼材直接出口有望超過1億噸。而去年鋼材間接出口量約1.16億噸，預(yù)計2024年我國鋼材直接和間接出口將達(dá)到2.2億噸以上。但仍需注意低價格鋼材出口的增長將導(dǎo)致海外生產(chǎn)積極性回落，對焦炭出口需求有利空影響。
2024 年 1-5月我國累計出口焦炭399.9萬噸，同比增長18%。其中，4 月出口93萬噸，同比增+29%，創(chuàng)目前年內(nèi)高點。1-5月出口印尼焦炭105.1萬噸，同比增8.5%，印度51.7萬噸，同比增6.6%，馬來西亞51.1萬噸，同比增48.1%。海外需求增長點仍在印度和東南亞市場，近年來印度和東南亞市場粗鋼保持正增長。
根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，1-5月印度粗鋼產(chǎn)量為6190萬噸，同比增7.7%。到2030年印度粗鋼產(chǎn)能將增加1.6億噸，達(dá)到3億噸，年同比增速維持在10%。而東南亞的粗鋼產(chǎn)能預(yù)計到2030年將增長1.044億噸，達(dá)到1.825億噸。
因此隨著海外需求增長，國內(nèi)出口焦炭雖受到印尼焦化產(chǎn)能投產(chǎn)的擠兌，但是國內(nèi)價格成本優(yōu)勢更加明顯，出口焦炭仍能維持高位水平。
展望下半年需求還要重點關(guān)注降碳控產(chǎn)對焦炭需求的利空影響。根據(jù)國務(wù)院印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》，文件要求2024年繼續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，同時大力推進(jìn)廢鋼循環(huán)利用，支持發(fā)展電爐短流程煉鋼。到2025年底，電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量比例力爭提升至15%，廢鋼利用量達(dá)到3億噸。1-5月中國粗鋼產(chǎn)量43861.4萬噸，同比下降1.4%；鐵水產(chǎn)量為36113萬噸，同比下降3.7%。短期單看粗鋼平控下半年壓力并不明顯，但需留意全年單位GDP能耗及碳排放目標(biāo)執(zhí)行情況與各地區(qū)完成進(jìn)度情況，謹(jǐn)防年底由于能耗目標(biāo)執(zhí)行進(jìn)度慢帶來的相關(guān)限產(chǎn)政策的加碼，中長期來看節(jié)能減碳政策利空焦炭需求。
四、庫存變化
焦炭庫存上半年呈現(xiàn)先升后降的走勢。年初庫存高位，隨著一季度焦炭價格回落，鋼廠主動將庫整體以消耗自有庫存為主，庫存增加主要集中在港口，上半年4-5月盤面高升水給與300-400基差，期限投機情緒進(jìn)場抄底買貨，加之海外出口保持增長，港口增加多為出口和部分投機庫存。目前焦炭總庫存低位，供需暫無較大矛盾，高鐵水低庫存下，焦炭價格支撐較強。截至最新數(shù)據(jù)，焦炭總庫存820.86萬噸，同比降幅9.2%，全樣本焦化庫存61.4萬噸，同比降幅最大36.77%，鋼廠庫存556.11,降7.5%，港口庫存203.35，降1.14%。
五、總結(jié)
整體來看，上半年焦炭市場表現(xiàn)偏弱運行，價格跌多漲少，下跌風(fēng)險釋放較多，價格回落幅度較大，整體估值偏低。
展望下半年，焦炭供需弱平衡，焦炭產(chǎn)能的絕對過剩和內(nèi)需的謹(jǐn)慎偏弱，很難走出獨立行情。低庫存低利潤下，焦炭供給增量有限。下半年焦炭基本面供需矛盾不大，價格漲跌主要受下游鋼廠利潤空間和成材需求帶動。預(yù)計下半年焦炭寬幅震蕩，波動幅度較于去年有所收窄，關(guān)注階段性反彈行情。
三季度焦炭價格偏震蕩，成材需求受淡季和南方梅雨季節(jié)走弱影響，價格偏弱導(dǎo)致鋼廠利潤收窄，焦炭向上驅(qū)動不足。但鐵水維持高位，鋼廠利潤尚存，雖有減產(chǎn)預(yù)期，但暫無大幅減產(chǎn)計劃，疊加焦炭低庫存和鋼廠補庫剛需，焦炭價格底部支撐較強，下跌空間有限。
四季度隨著傳統(tǒng)淡旺季轉(zhuǎn)換，政策刺激帶動需求逐漸落地，海外降息抬升原料底部價格，冬儲補庫助推焦炭存在階段性上漲行情，整體漲幅仍主要受制于下游鋼廠利潤厚度。
后續(xù)重點關(guān)注成本支撐、煤礦安監(jiān)、冬儲補庫、鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏、成材需求以及宏觀情緒變化等，同時仍需警惕粗鋼壓產(chǎn)政策實施對焦炭的影響。
